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2018

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【細(xì)說(shuō)投資】私募股權(quán)投資基金的盈利模式

一、私募股權(quán)基金盈利模式的本質(zhì)

私募股權(quán)投資說(shuō)到底是一種財(cái)務(wù)性投資，不追求占有被投資企業(yè)的股份以此獲得長(zhǎng)期的股息和紅利回報(bào)，它所追求的是企業(yè)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)、增值和放大，從而帶動(dòng)所投資股權(quán)的價(jià)值增加，并通過(guò)市場(chǎng)交易來(lái)最終獲取所投資股權(quán)的價(jià)差。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，私募股權(quán)基金本質(zhì)上是一種金融資本。

從理論上說(shuō)，私募股權(quán)投資基金盈利模式和證券基金一樣，低買高賣，為賣而買，獲取長(zhǎng)期資本增值收益。從投資方的角度來(lái)看，接受投資的企業(yè)會(huì)對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行綜合考量，例如管理經(jīng)驗(yàn)、國(guó)際化水平、公眾影響力、附帶的支持企業(yè)持續(xù)發(fā)展的外部資源以及保證企業(yè)基業(yè)長(zhǎng)青的公共關(guān)系等，不總是“價(jià)高者得”。

國(guó)內(nèi)的情況，對(duì)于投資項(xiàng)目的估值是高估而不是低估。本土的私募股權(quán)基金處于發(fā)展階段，比較追求短期高額回報(bào)，以發(fā)展壯大自己，從而顯得比較短視，這些因素導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)中一些私募股權(quán)交易出現(xiàn)明顯溢價(jià)，有些項(xiàng)目的成交價(jià)格對(duì)應(yīng)企業(yè)的市盈率高達(dá)15倍以上甚至達(dá)到20倍，令人驚嘆。

二、私募股權(quán)基金實(shí)現(xiàn)盈利的五個(gè)階段

私募股權(quán)基金雖然是金融資本，但是在投入到接受投資企業(yè)后，短期內(nèi)成為了產(chǎn)業(yè)資本，具備產(chǎn)業(yè)資本的特點(diǎn)，其盈利的實(shí)現(xiàn)分為五個(gè)階段。

1、價(jià)值發(fā)現(xiàn)階段——項(xiàng)目識(shí)別

即通過(guò)項(xiàng)目尋求，發(fā)現(xiàn)具有投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，并且能夠與項(xiàng)目方達(dá)成投資合作共識(shí)。

2、價(jià)值持有階段——投資持有

基金管理人在完成對(duì)項(xiàng)目的盡職調(diào)查后，私募股權(quán)基金完成對(duì)項(xiàng)目公司的投資，成為項(xiàng)目公司的股東，持有項(xiàng)目公司的價(jià)值。

3、價(jià)值提升階段——投后管理

基金管理人依托自身的資本聚合優(yōu)勢(shì)和資源整合優(yōu)勢(shì)，對(duì)項(xiàng)目公司的戰(zhàn)略、管理、市場(chǎng)和財(cái)務(wù)等進(jìn)行全面的提升，使企業(yè)的基本面得到改善優(yōu)化，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值得到有效提升。

4、價(jià)值放大階段——資本運(yùn)作

私募股權(quán)基金所投資的項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)價(jià)值提升，培育3～5年（長(zhǎng)的可達(dá)5～7年或更長(zhǎng)）后，通過(guò)在資本市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行股票，或者溢價(jià)出售給產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、上市公司，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的放大。

5、價(jià)值兌現(xiàn)階段——投資退出

私募股權(quán)基金所投資的項(xiàng)目在資本市場(chǎng)上市后，基金管理人要選擇合適的時(shí)機(jī)和合理的價(jià)格，在資本市場(chǎng)拋售項(xiàng)目企業(yè)的股票，實(shí)現(xiàn)價(jià)值的最終兌現(xiàn)，收益可達(dá)幾倍甚至幾十倍。

優(yōu)秀的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，無(wú)論是在中國(guó)還是美國(guó)，最后成功的原因，無(wú)非是趨同于價(jià)值投資，尋找可能變得偉大的企業(yè)，并長(zhǎng)期跟隨發(fā)展。

而作為專業(yè)投資者，真正關(guān)心的是更應(yīng)該是能否投資于時(shí)代的大變化，能否投資到推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步的偉大公司。私募股權(quán)投資正是全球主流機(jī)構(gòu)投資者和高凈值個(gè)人資產(chǎn)配置的最主要類別之一。

從海外發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)講，私募股權(quán)投資是主流資產(chǎn)配置中不可或缺的一部分，而中國(guó)也步入了這樣一個(gè)時(shí)代，從推出中小板、創(chuàng)業(yè)板到新三板全面擴(kuò)容，以及即將推出的科創(chuàng)板、戰(zhàn)略新興板，在這近十年的時(shí)間里中國(guó)私募股權(quán)獲益于資本市場(chǎng)開(kāi)放，正逐步走向成熟，已進(jìn)入私募股權(quán)基金的“黃金時(shí)代”。

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