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2021
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擅長應對危機，業績更好的私募股權基金有什么特征？
近期，私募市場研究機構Preqin，麥肯錫和貝恩資本都相繼發布了2020年全球私募股權市場的募資、交易、退出、以及資金管理規模的數據。
麥肯錫的年度研究報告除了覆蓋私募股權之外，還提供了私募基金在房地產，債券，自然資源，基礎設施以及ESG等方面投融資的最新信息。
這份報告最有意思的一個研究成果是，對2007-2017年募集的不同類型私募基金，計算他們截至到2020年9月底的年化凈內部收益率IRR，就會發現：
盡管私募股權的回報波動較大，但是中位數的IRR是13.3%，要比業績在前25%的私募債，自然資源和基礎設施基金的IRR中位數都要更高，僅次于業績在前25%的房地產私募基金的IRR中位數13.7%。而業績在前25%的私募股權基金的IRR中位數更是高達21.3%。
即使是業績排在后25%的私募股權基金，其IRR中位數6.7%，也要比私募債，私募房地產，自然資源，基礎設施基金的IRR中位數都要更高。
即使業績排名后25%的私募股權基金IRR中位數表現好于其他類型的私募基金，但相信大家還是希望避開后25%的基金，盡可能投到業績排名前25%的基金。
我們也反復強調私募股權市場并不透明，投資必須依靠成熟優秀的團隊。那么問題來了，到底頂尖的團隊具備哪些特征呢？
一個重要的知識點是：私募股權市場和二級市場的最大區別就是前者的業績相對穩定，也就是說之前業績好的股權基金，未來的業績也會比較好，但二級股債基金通常業績很不穩定。在投資私募股權時，過往的業績具有比較重要的參考價值。
光有過往的業績還不夠，抗風險的能力也特別重要。2008年金融危機就提供了一次難得的檢驗私募股權基金應對經濟衰退的能力。
麥肯錫通過分析120家最大的PE機構在應對上一次金融危機的表現，有些PE擁有專門的團隊，專注于推動投資組合公司業務的價值創造，而很多PE沒有這樣的團隊。通過對比研究，得到兩個重要發現：
1、擁有投后增值服務團隊的GP在上一次經濟衰退期間創造了更高的回報，并在隨后5年募集了更多的資金；
2、在經濟衰退期間收購意愿更強的GP表現更好，并在隨后5年籌集了更多資金。
我們具體來解釋一下第一個發現，麥肯錫考察了這些私募股權基金在2004-2018年的投資回報投資回報和募資情況。把基金成立的時間分成三個階段，衰退前的2004-2008年，衰退中的2009-2013年，以及衰退后的2014-2018年。
在衰退前和衰退后，兩組GP的表現都類似：2004-2008年成立的基金凈IRR約為13%，2014—2018年成立基金的凈IRR約為21%。
但在衰退期間成立的基金，擁有投后價值創造團隊的GP的收益明顯領先于沒有投后增值服務團隊的GP，前者的IRR平均值為23%，要比后者高出5個百分點。
擁有投后價值創造團隊的GP在危機期間基金募資受到的干擾也較少，其基金規模平均下降19%，而沒有后價值創造團隊的GP的基金規模平均下降82%。
而且這種募資優勢是持久的，擁有投后價值創造團隊的GP在危機后的幾年里基金規模增長了53%，而那些沒有GP基金規模則進一步下降了15%。
其實道理其實并不復雜，沒有這樣一個投資組合價值創造團隊的PE會發現，在全球衰退中，再去組建這樣一個高素質團隊為時已晚。這其實就是0和1的區別。
但有意思的是，麥肯錫發現投后價值創造團隊的規模與基金業績或規模倒沒有明顯的相關性。大機構通常擁有稍微大一點的團隊，但業績未必更好?？偨Y來說就是，有和沒有區別很大，但投后價值創造團隊有一些人和有很多人區別不大。
還要告訴大家一個重要的知識點就是，在經濟衰退期完成募集的基金，相比在基金繁榮期完成募集的基金，IRR要明顯更好。
道理不難理解，在經濟衰退期間還能完成募集的基金，通常是過去非常成功的基金，才能贏得投資者的信任。當然，經濟衰退期間資產價
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